遠洋資本王瑞：資本角度下物流行業(yè)發(fā)展趨勢

　　來源/物流指聞（ID：wuliuzhiwen）

　　作者/一聞視頻

　　本文據(jù)遠洋資本董事總經(jīng)理王瑞在物流指聞舉辦的“洞見2019·第三屆中國物流與供應(yīng)鏈驅(qū)動者年會”演講及采訪整理而成，以下為其接受物流指聞采訪視頻實錄：

　　專訪王瑞：遠洋資本如何看待中國物流

　　01

　　遠洋資本

　　站在物流企業(yè)背后

　　遠洋資本，是目前中國物流領(lǐng)域最值得關(guān)注的資本機構(gòu)之一。

　　它從2016年開始對物流賽道的布局，如今不管是冷鏈B2B、冷鏈B2C、倉配一體化、城配，亦或者是零擔(dān)快運、整車運輸都有布局。如果以節(jié)點或者鏈條為角度梳理，可以清晰的看出其投資脈絡(luò)：以倉為核心，冷鏈領(lǐng)域投資九曳供應(yīng)鏈、鄭明；在干倉方面，投資倉配一體化企業(yè)發(fā)網(wǎng)；沿著倉看上游，在干線領(lǐng)域，投資整車運輸企業(yè)卡力互聯(lián)，在零擔(dān)領(lǐng)域則投資了壹米滴答；沿著倉往下看，投資城配領(lǐng)域的駒馬物流；在供應(yīng)鏈賽道，食品供應(yīng)鏈方面，投資了信良記，汽車后市場方面，則投資了甲乙丙丁……

　　對于在物流領(lǐng)域的投資布局，遠洋資本給自己的定位是“幫忙不添亂”。遠洋資本董事總經(jīng)理王瑞向物流指聞介紹，“遠洋資本和其他的PE機構(gòu)不太一樣，我們不是一個純的PE機構(gòu)，我們是資產(chǎn)管理公司，類似于美國的黑石、凱雷。”

　　遠洋資本不是一個純的財務(wù)投資人，依托于遠洋集團的它算是一個偏產(chǎn)業(yè)的投資人。所謂產(chǎn)業(yè)投資人，大致可以理解為像順豐、京東物流、德邦快遞這樣的投資者，投資行為更多的是圍繞核心戰(zhàn)略做布局。截止目前，遠洋資本管理資產(chǎn)接近1000億人民幣，在物流領(lǐng)域也有著自己的資源，比如物流地產(chǎn)。遠洋資本有一支專門投資物流地產(chǎn)的團隊，到2019年年底，物流地產(chǎn)的管理面積大概有200萬平左右，按照計劃，遠洋方面希望在3年到5年的時間內(nèi)，把物流地產(chǎn)的管理規(guī)模提升到1300萬平，為此其將持續(xù)投資500億人民幣左右。

　　基于此，遠洋資本更多的是專注于投資成長期的物流企業(yè)。同時，王瑞強調(diào)，“我們更多的投資要在我們的能力范圍圈之內(nèi)，同時關(guān)注是不是能給被投企業(yè)帶來一些資源或者一些協(xié)同，我們能不能給被投企業(yè)更多的賦能，幫助他們快速的成長。我們希望通過我們本身所擁有的資本，不管是物流地產(chǎn)的資源，還是金融上的一些資源，可以幫助到被投公司。”

　　為此，遠洋資本在物流領(lǐng)域的投資采用的方式是輕重結(jié)合，“輕”是指以股權(quán)的方式投資細分賽道里的龍頭企業(yè)，“重”則指其本身擁有或者不斷投資的物流地產(chǎn)行業(yè)，比如高標(biāo)冷庫、干倉、分撥中心、產(chǎn)業(yè)園、高性能數(shù)據(jù)中心等等，目的以重資產(chǎn)的建設(shè)來支持企業(yè)業(yè)務(wù)快速拓展。

　　02

　　投資誰？向哪去？

　　遠洋資本之所以能在物流領(lǐng)域既快又準的做出以上布局，與其對物流產(chǎn)業(yè)的觀察思考密不可分。就物流領(lǐng)域而言，遠洋資本是集中投資，每個賽道大概1~2家，不過在選擇時，遠洋資本非常謹慎。據(jù)王瑞介紹，在投資之前遠洋資本會看兩方面：

　　1.創(chuàng)始人背景

　　“創(chuàng)始人一定是在這個行業(yè)內(nèi)摸爬滾打多年的老司機或者是這個行業(yè)的深耕者，很多坑他都踩過，可以避過很多風(fēng)險。我們不太看好一個外來行業(yè)的人去顛覆物流行業(yè)。我們認為沒踩的坑，全部都要踩的，無非是今年踩還是明天踩，所以我們更看好已經(jīng)有豐富經(jīng)驗的創(chuàng)業(yè)者。其次，這個創(chuàng)業(yè)者既要有經(jīng)驗，同時又能夠擁抱科技，擁抱互聯(lián)網(wǎng)。請注意，我說的是以物流運營為基礎(chǔ)，然后去加上科技，加上互聯(lián)網(wǎng)”，王瑞介紹說。

　　2.行業(yè)痛點

　　據(jù)王瑞介紹，在投資一個細分行業(yè)時，遠洋資本會先研究這一細分行業(yè)的痛點；同時將細分行業(yè)里所有的頭部企業(yè)摸排遍，研究分析每一家企業(yè)的特點。“企業(yè)的商業(yè)模式是不是能夠真正解決這些痛點，如果能夠解決的痛點，我們認為你的商業(yè)模式是有價值的，是可以被認可的，你的企業(yè)才是符合我們投資邏輯的。”

　　物流行業(yè)其實是一個非常有年頭行業(yè)，它從古到今一直存在。但在每個時代，物流都有不同的體現(xiàn)形式，可以說是反映社會活動的一面“鏡子”：它與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)對應(yīng)，也與基礎(chǔ)設(shè)施對應(yīng)，更與商業(yè)模式對應(yīng)。什么樣的商業(yè)模式?jīng)Q定了需要什么樣的物流交付模式，在傳統(tǒng)商業(yè)模式下無非是從“A點”到“B點”，但隨著電商、新零售、社區(qū)團購等等出現(xiàn)，物流場景更加復(fù)雜、客戶對物流服務(wù)的要求也顯著提高，但同時也帶來了很多新物流機會。

　　這樣的概括在中國現(xiàn)代物流的發(fā)展上得以體現(xiàn)：在90年代，中國生產(chǎn)制造業(yè)發(fā)達，有了更多貨物需要流通，為現(xiàn)代物流萌芽帶來了好的前提條件；而2000年到2008年期間，國家大手筆投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，受益于高速公路等擴張驅(qū)動，中國的現(xiàn)代物流進入發(fā)展期；而后，電商的快速發(fā)展驅(qū)動著中國物流進入爆發(fā)期，最早最明顯的快遞行業(yè)，之后倉配、城配、整車、小票零擔(dān)等均出現(xiàn)快速增長。

　　如今，在電商的驅(qū)動下，物流模式比之前更加豐富，各個子賽道也呈現(xiàn)了百花齊放的態(tài)勢，比如快遞賽道、倉配賽道、小票零擔(dān)、整車賽道、城配賽道、生鮮電商等等。“比如快遞賽道，市場規(guī)模4000億，每年增速在保持30%左右，出現(xiàn)了三通一達、順豐等上市公司，它是最早形成市場格局的子賽道，未來第二梯隊已經(jīng)很難進入到第一梯隊，無非是第一梯隊內(nèi)部如何競爭；再比如倉配賽道，1500億的市場規(guī)模，增速30%到40%，阿里系、京東系、快遞系、獨立第三方系四分天下。”

　　對于物流未來變革的趨勢，王瑞總結(jié)為了一句話：以倉為核心，發(fā)展全國網(wǎng)絡(luò)。

　　在其看來，物流行業(yè)變革以后會圍繞“倉”進行，因為倉不僅僅發(fā)揮著儲存的功能，還可以連接上游下游以及配送端，形成倉配供應(yīng)鏈。同時，不管是科技還是信息，亦或者是供應(yīng)鏈金融也都是最好的應(yīng)用場景。

　　王瑞判斷，“隨著一二線城市物流地塊越來越難，隨著三四線電商崛起，三四線城市的物流倉儲未來是有機會的”，此外，隨著電商和新零售的發(fā)展，也倒逼物流行業(yè)出現(xiàn)全國性網(wǎng)絡(luò)企業(yè)。“快遞行業(yè)是前八家、十家占到行業(yè)70%到80%的市場份額，近期也逐漸可以看到不管是專線還是零擔(dān)，都出現(xiàn)了抱團取暖的趨勢。從資本角度來看，全國網(wǎng)絡(luò)是更有價值的。”

　　03

　　投資機會在哪里？

　　那么，中國物流行業(yè)的投資機會在哪里？

　　在中國物流領(lǐng)域，有很多細分賽道行業(yè)規(guī)模都在萬億以上，但目前只有快遞賽道出現(xiàn)了這么多上市公司，其他賽道只是零零星星地出現(xiàn)一些上市公司。而在美國，每一個細分賽道至少有5到8家上市企業(yè)，而且市值都在幾十億左右。“物流行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)不一樣，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是一家獨大的，物流行業(yè)是重運營的行業(yè)，一個細分行業(yè)有5到8家?guī)资畠|美金市值的企業(yè)存在是非常合理的，因此不管是零擔(dān)、干線、城配、冷鏈都非常有機會出現(xiàn)多家上市公司。”

　　王瑞向物流指聞給出了幾個判斷，“比如冷鏈賽道，供需是不匹配的，中國冷鏈行業(yè)增長非常快，但是不管是人均冷庫面積、人均冷鏈車數(shù)量，我們和發(fā)達國家都有非常大的差距，雖然人均收入在快速增長，但是中國前100家冷鏈企業(yè)加在一起的市場規(guī)模不超過行業(yè)的10%，所以現(xiàn)在仍處于極度分散的狀態(tài)。”

　　“再比如快遞賽道，中國快遞賽道集中度已經(jīng)非常高了，但可以看到倉配的快速發(fā)展對傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)快遞會有明顯替代效益，倉配模式逐漸成為電商物流核心模式。”

　　“城配賽道未來核心載體是物流園區(qū)，原因在于城配行業(yè)發(fā)展非常快，但是40%的貨源會集中在物流園區(qū)，這將給獲客方面帶來非常大的優(yōu)勢，未來誰能做好物流園區(qū)的服務(wù)獲客，在城配里誰就會非常有希望。”

　　“小票零擔(dān)賽道是資本為王的賽道，第一梯隊格局會相對穩(wěn)定，未來能夠進入到第一梯隊的企業(yè)就是從三通一達剝離出來的零擔(dān)快運企業(yè)。”

　　“大票零擔(dān)賽道今年涌現(xiàn)了一批企業(yè)，很多專線企業(yè)越來越難存活，所以他們需求進行抱團取暖。今天不管是德坤、靠譜網(wǎng)、聚盟、三志物流都是這樣的趨勢。”

　　而在整車賽道，95%甚至更多是由個體司機組成，然而在目前環(huán)境下，雖然市場規(guī)模依然非常大，他們的生存愈發(fā)困難。目前中國整車運輸賽道的市場格局里，有三種模式構(gòu)成：從大車隊逐漸發(fā)展而起，比如則一；通過解決往返貨信息不對稱崛起的平臺模式，比如滿幫或者福佑卡車；最后一種則是通過整合地域性企業(yè)架構(gòu)平臺，從而實現(xiàn)線路和運力優(yōu)化，典型代表為卡力互聯(lián)。在王瑞看來，“以上三種模式，雖然出發(fā)點不一，但是未來結(jié)局應(yīng)該殊途同歸。現(xiàn)在大車隊除了運營自己的車輛，也開始做平臺，平臺企業(yè)在平臺之外，也在組建自己的車隊，無非是自己組建還是通過并購的形式。”

　　不久前，遠洋資本也對這一賽道進行了“押注”：領(lǐng)投卡力互聯(lián)。為何做出這樣的選擇？王瑞向物流指聞道出了原因：

　　整車運輸行業(yè)有兩個問題，其一是客戶結(jié)構(gòu)：大車隊80%以上的客戶都是像三通一達、德邦快遞這類將運力外包的企業(yè)。但這些大客戶對成本的把控非常嚴格，能夠給到的毛利非常低。于是，大車隊想提升毛利非常困難，因為客戶結(jié)構(gòu)非常穩(wěn)定。

　　提升毛利率方式無非兩種，其一分散客戶，“三通一達這樣的客戶需要做，但要保持一個合理的比例，比如說50%，另外我們可能需要更多不同類型的客戶，往往小b客戶的毛利相對會比較高”。其二線路優(yōu)化，“干線運輸最大的痛點是什么？是返程貨，也就是說如何通過線路優(yōu)化解決返程貨的問題。你可以這樣理解，去的時候價格是固定的，但是回來的時候支付給司機很低的成本，他就愿意跑，但是我收客戶的錢是一樣的，也就是說我成本低了，毛利就可以上來。”

　　而卡力互聯(lián)就具備上述特點，首先它客戶分散，因為卡力互聯(lián)是由9家不同地域的企業(yè)組成，所以除了三通一達之外，它有很多當(dāng)?shù)氐目蛻糍Y源存在，因此可以通過客戶分散或者合理配置來提升毛利。其次，各個區(qū)域的企業(yè)都有自己的運行線路，通過卡力互聯(lián)這一平臺，可以將原來的線路進行優(yōu)化，從而進一步提升毛利率。王瑞坦言，“我們投資卡力互聯(lián)的原因就是因為，我們覺得它能比傳統(tǒng)的大車隊或者平臺企業(yè)，最終不管是在營收，還是毛利率都會有更競爭力的優(yōu)勢。”

　　之前，在中國物流領(lǐng)域，億元以上的融資大規(guī)模出現(xiàn)，不少巨頭紛紛上市，冷鏈、物流科技、倉儲等領(lǐng)域百花齊放，可以說中國物流開始了黃金10年。但從2018年下半年開始，不僅在物流領(lǐng)域，整個經(jīng)濟層面呈現(xiàn)“資本寒冬”態(tài)勢。據(jù)王瑞預(yù)測，“至少到明年可能不會更好”，“因為（基金）今年投的錢，是去年和前年募集到的，明年投的錢是今年和去年募集到的，今年和去年募集的額度比往年有大幅度的降低，那明年他沒有錢去投，所以可能明年會比今年還要差。”

　　但王瑞也表示，任何東西都不是一面性，拿不到錢的時候才是考驗一個企業(yè)基本功的時候，在資本寒冬下，運營不好的、靠燒錢、靠資本續(xù)血的企業(yè)可能活不下去了，它倒閉之后就完成了行業(yè)沽清階段，但是客戶需求還在，這時運營好的企業(yè)就能獲得更多的市場份額。

　　王瑞建議，“這個時候企業(yè)第一關(guān)注現(xiàn)金流，不能再以燒錢的模式運營下去，現(xiàn)金流我覺得是創(chuàng)始人最重要的關(guān)注點；第二降本增效，很多企業(yè)之前發(fā)展非常快，可能是粗放型發(fā)展的狀態(tài)，在奔跑中調(diào)整姿勢嘛，但現(xiàn)在不允許奔跑了，怎么辦？那我們慢點跑或者我們慢慢走，我們?nèi)プ鼋当驹鲂н@件事，最終的目的是什么？活下去。物流行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)等等都不一樣，它是一個重運營的行業(yè)，就看誰活得時間長，你活下去，別人死掉了，以后的機會就是你的。”

　　即使是在資本寒冬之中，王瑞依然整體看好中國物流行業(yè)發(fā)展。其透露，未來遠洋資本將在資金流、商流、信息流領(lǐng)域不斷進行布局，希望能夠通過布局使遠洋和被投企業(yè)之間有更好的協(xié)同。明年在物流行業(yè)可能會重點關(guān)注科技類、倉儲類企業(yè)，也會在B2B供應(yīng)鏈上重點進行布局。而在即時配送方面，同樣也發(fā)掘有機會的企業(yè)，但是不一定是投資運營類企業(yè)，可能會像投資駒馬物流一樣投資資產(chǎn)管理企業(yè)。