快遞：快遞派費上漲落地，行業逐步進入旺季，價格競爭有望改善，關注快遞企業H2 盈利改善。 1)通達系派費上漲自9 月1 日落地，行業逐步進入旺季，價格競爭緩解：根據我們快遞終端調研數據，各品牌派費上漲均已逐漸落地，并傳導至前端攬件價格，同時行業旺季將至，提價壓力較小，在當前監管背景下，行業價格競爭緩解；快遞行業的健康發展受到監管層持續的關注，加盟商有望經營改善，同時快遞總部的補貼壓力也有望隨之減輕。2)快遞企業中報基本符合預期，關注下半年盈利改善：2021H1 中通/韻達/圓通/申通/百世業務量分別為102.29/82.61/74.11/48.32/40.57 億件，歸母凈利潤分別為17.78/4.46/6.46/-1.46/-10.74 億元。上半年中通、韻達、圓通三家保持盈利，申通、百世錄得虧損，單票對應凈利潤五家公司分別為0.17/0.05/0.09/-0.03/-0.26 元，快遞企業單票盈利受壓制，關注下半年盈利能力改善。

　　快遞派費上漲利好行業終端價格，繼續看好快遞龍頭。短期看，各快遞企業上調派費利好行業價格改善，考慮到快遞企業在規模效應帶動下單票成本仍有改善空間，我們預計2021H2 快遞企業盈利有望明顯改善；中長期視角看，線上滲透率持續提升背景下，快遞行業需求增長確定性較強，新興電商平臺崛起后，快遞企業客戶更加多元化；供給端新入局的加入，我們認為將加速頭部企業的分化，同時，在強規模效應+網絡效應下，快遞行業進入門檻大幅提升，格局穩定后，行業龍頭將充分受益份額與盈利提升；從投資標的看，A股重點推薦電商快遞龍頭韻達股份(2021H2 業績彈性大)，有望在下半年迎來基本面拐點的順豐控股，同時關注圓通速遞，美股看好中通快遞。

　　航空：二季度航司業績顯著改善，關注需求進一步改善。1)2021H1南航/國航/東航/春秋營收分別為515.76/376.64/347.10/54.54 億元，分別同比+32.4%/+27.0%/+38.1%/+34.8% ； 歸母凈利潤為-46.88/-67.86/-52.08/0.10 億元，分別同比增加34.86/26.55/33.34/4.19億元。上半年東航營收增速領先，春秋實現扭虧為盈。其中Q2 營收分別為303.23/230.83/213.15/32.31 億元， 分別同比+70.1%/+86.3%/120.3%/94.5%；歸母凈利潤為-6.82/-5.78/-14.03/2.95億元，分別同比增加22.30/40.58/32.06/4.76 億元。二季度各航司經營改善明顯，春秋實現盈利。航司二季度經營顯著恢復，在油價同比上行的背景下各家公司成本管控良好。本輪國內疫情擾動或近尾聲，靜待疫情過后國內需求復蘇，重點推薦低成本航空春秋航空；具備高品質航線的中國國航(將顯著受益公務出行回升)；國內線占比高，業績彈性大的南方航空；區位優勢明顯的東方航空；關注支線航空華夏航空。

　　機場：深圳機場上半年實現盈利，白云機場Q2 經營受疫情沖擊。

　　2021H1 上海/首都/深圳/白云機場營收分別為18.04/17.42/15.81/23.96億元，分別同比-27.0%/-11.9%/+23.5%/+1.8%；歸母凈利潤分別為-7.41/-8.41/0.90/-4.10 億元，分別同比變動-3.55/-1.03/+2.41/-2.42 億元。上半年深圳、白云機場實現營收增長，深圳機場扭虧為盈。其中上海/深圳/白云機場Q2 營收分別為9.38/7.95/12.10 億元，分別同比+12.4%/+10.7%/+16.4%；歸母凈利潤分別為-3.04/0.40/-2.55 億元，分別同比變動+1.62/+0.70/-1.50 億元。二季度上海、深圳機場盈利改善，白云機場增虧或主要受到疫情下防疫支出增加影響。短期機場航空業務受疫情擾動下滑，國內疫情整體可控，隨著疫苗接種持續推進及病死率降低，國內國際航空客流有望逐步恢復。長期來看，機場航空性業務穩健，而免稅行業空間巨大，上市機場未來將持續受益免稅紅利，重點關注機場龍頭上海機場、白云機場。

　　公路鐵路：全國鐵路暑運收官，國鐵上半年同比減虧。1)全國鐵路暑運收官，客流同比增長1.3%：截至8 月31 日，為期62 天的鐵路暑運收官，全國鐵路共發送旅客4.62 億人次，恢復至19 年水平的63%，同比+1.3%仍然實現正增長，復蘇較慢主要受到零散疫情反復和持續強降雨等極端天氣影響。2)國鐵集團披露上半年財務決算，運量向好同比減虧：2021 年上半年國鐵集團實現收入5128 億元，同比+23.7%；凈利潤虧損507 億元，同比減虧448 億元。上半年發送旅客13.26 億人次，同比+64.5%；實現客運收入1562.3 億元，同比+66.8%。上半年發送貨物18.45 億噸，同比+8.9%；實現貨運收入2137.7 億元，同比+13.9%。上半年鐵路客貨運同比向好，凈利潤顯著減虧。此外國鐵提出未來將深化鐵路股份制改造，加快推進鐵路優質資產股改上市進程。

　　本周投資策略：通達系快遞企業上調派費，快遞行業價格拐點已至，看好龍頭快遞企業；全國疫情沖擊航空需求，靜待疫情過后國內需求復蘇。本周組合：順豐控股、韻達股份、中通快遞、圓通速遞、春秋航空。

　　風險提示：

　　宏觀經濟下滑風險，將會對交運整體需求造成較大影響。

　　快遞行業價格競爭超出市場預期。目前快遞行業價格戰總體可控，但并不排除大規模價格戰，侵蝕上市公司利潤。

　　油價、人力成本持續上升風險。運輸、人工成本作為交通運輸行業的主要成本，可能面臨油價上升、人工成本大幅攀升的風險。